上周，天然橡胶板块表现亮眼，走出了一波强势上涨行情。其中，沪胶主力2701合约周涨幅为4.53%，报收于19600元/吨；20号胶主力2611合约周涨幅为6.98%，报收于17100元/吨合法杠杆平台，创上市以来新高。
持牌可查配资平台国贸期货研究院能源化工研究中心经理叶海文认为，本轮天然橡胶价格上涨是多重利多因素共振的结果。一是原料胶水价格坚挺，提供了较强的成本支撑。上周泰国南部降雨持续扰动割胶，杯胶收购价自周初的72.5泰铢/公斤上涨至周末的76.5泰铢/公斤，使得胶水价格维持在80泰铢/公斤以上，处于近5年同期高位。二是厄尔尼诺带来的四季度减产预期持续升温，市场提前计价东南亚产区远期减产风险，供应收缩预期推动远期溢价走扩。三是仓单与库存均处于低位，同样给胶价带来支撑。截至9月24日，20号胶仓单库存仅为6754吨，环比大降4233吨，为近4年最低；沪胶仓单库存约14.80万吨，也处于历史同期偏低位置。国内天然橡胶社会库存延续去化趋势，现货流动性偏紧格局延续。四是合成胶价格走强带动替代需求。
西南期货研究员杨翕雅表示，本轮胶价反弹主要受供应端支撑。东南亚产区当前处于旺产阶段，但近期产区雨水偏多，反复干扰割胶与收胶进度，导致原料杯胶价格持续坚挺，给盘面提供了扎实的成本支撑。同时，原油价格走高，带动合成胶价格同步上行，使得天然橡胶比价优势凸显，下游替代采购有所增多，从而推动胶价上行。
需求端，目前全钢胎开工率为58.26%、半钢胎开工率为64.70%，整体开工率保持中性水平。“受终端订单平淡、企业利润承压、成品库存偏高影响，轮胎厂家多以刚需补货为主，高价备货意愿不强。‘金九’旺季整体落地效果一般，需求端暂未出现实质性回暖。”杨翕雅称。
元股证券:ygzq.hk库存方面，天然橡胶延续小幅去库态势，青岛地区保税及一般贸易总库存为58.54万吨，环比下降2.96%，现货流通货源相对偏紧，对行情起到托底作用。不过，天然橡胶现货价格跟进力度偏弱，期现升水持续走扩，终端对高价格接受度有限，市场追涨情绪较为谨慎。
展望后市，杨翕雅表示，短期东南亚产区天气扰动、原料坚挺、库存去化，支撑胶价维持偏强格局，但连续上涨之后，盘面存在回调修复需求。后续需要持续关注东南亚产区天气、原料产出、青岛库存、轮胎开工及原油联动情况。一旦供应扰动消退，且旺季需求持续不及预期，胶价或将迎来高位调整。
对于天然橡胶中长期行情，叶海文维持看多判断。他认为，宏观层面，贸易环境边际改善，提振大宗商品整体风险偏好；供需层面，天然橡胶生产国协会（ANRPC）前7个月累计产量同比下降1.18%合法杠杆平台，原料成本支撑较强。此外，当前厄尔尼诺暂未明显冲击现实产量，减产影响预计集中在2026年四季度至2027年一季度。
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